头部券商具备的三大竞争优势，使其更能从机构业务快速增长中受益。从我们跟踪的数据来看，包括席位、托管、融券、衍生品在内的机构业务的CR5分别为26%、80%、72%和69%，均远高于券商其他业务的市场份额集中度。其核心原因在头部券商具备的以下竞争优势：1)先发优势，具备竞争优势的券商均是首批获取相关试点业务的券商;2)人才优势，头部券商人均薪酬水平远远领先可比同业，高素质人才的服务能力和业务水平更能满足认知水平高的机构客户的需求;3)融资成本优势，其融资成本较同业更低，使得其更能满足机构客户的资产负债表服务需求。
增持机构业务具备竞争优势的头部券商，建议增持中信证券、中金公司H以及华泰证券。我们认为由居民财富管理需求爆发带来的投资机会并不仅存在代销和资管环节，机构管理规模的提升也将带来机构综合金融服务需求的提升，具备竞争优势的大型券商更受益机构业务带来的盈利超预期，因此推荐中信证券、中金公司H和华泰证券。
风险提示：监管政策收紧，市场大幅下跌。
